💬Pensando en Alto #127: Subida tras subida
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📈Mercados
Semana ligeramente en negativo para los índices americanos y muy positiva para las bolsas europeas
El Banco Central Europeo sube los tipos de interés en 25 puntos básicos
La inflación americana repuntó en agosto hasta el 3.7% (3.2% anterior, 3.6% esperado) mientras que la subyacente sigue moderándose y está en el 4.3% (4.7% anterior, 4.3% esperado)
Buena reacción en Europa, liderada por bancos, petroleras y lujo
La tecnología pesa en bolsa americana, con los temores a mayores subidas de tipos y a menor demanda de semiconductores
Tesla sube más de un 10% en la semana gracias a la mejora de recomendación de Morgan Stanley por su superordenador Dojo
Los tipos siguen al alza, con el bono americano a 2 años (+5pb) hasta el 5.3% y el 10 años (+7 pb) en el 4.33%, su nivel más alto del año
Nuevo repunte del precio del petróleo (+4%) y repunte del dólar (+0.35% frente al euro)
Esta semana las miradas estarán puestas en la reunión de la Fed del miércoles y el avance de los PMIs del viernes
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Subida tras subida
El Banco Central Europeo decidía volver a subir el precio del dinero en 25 puntos básicos, ya remunera a las entidades al 4% y ofrece financiación al 4.5%. Se trata de la décima subida consecutiva y llega a pesar de la debilidad de los datos económicos que llevamos un tiempo conociendo en la eurozona. Tasas de crecimiento mínimas y países con elevado peso del sector industrial, como Alemania, peleando por evitar la recesión. Mientras tanto, la inflación no se modera lo suficientemente rápido y seguimos viendo tasas del 5.3% tanto en inflación general como subyacente en la eurozona, del 6.1% en Alemania y del 2.6% en España.
Lagarde sugirió en su comparecencia que esta podría haber sido la última pero que deberán mantenerlos en estos niveles un tiempo lo suficientemente largo para que ayuden a que la inflación se modere hasta el objetivo del BCE.
Quizá la decisión fuera ahora o nunca, la última oportunidad de subir tipos antes de que la cosa se ponga más difícil. De hecho, las previsiones de crecimiento del BCE se revisaron a la baja hasta el 0.7% en 2023 (-0.2% respecto a junio), 1% en 2024 (-0.5%) y 1.5% en 2025 (-0.1%). El problema, además, es que las previsiones de inflación del organismo apuntan a un 5.6% en 2023 (+0.2%), 3.2% en 2024 (+0.2%) y 2.1% en 2025 (-0.1%), con lo que no se llegaría al objetivo del 2% hasta dentro de dos años. El balance entra crecimiento e inflación es cada vez más difícil de alcanzar.
Este miércoles es el turno de la Reserva Federal, que se espera que pause las subidas de tipos a pesar de la fortaleza de los datos macroeconómicos que seguimos conociendo. El empleo se mantiene fuerte, con tasas de desempleo inferiores al 4% y peticiones semanales de subsidios por desempleo que se incrementan mucho menos de lo esperado y datos en las últimas semanas que no apuntan a una desaceleración del consumo. La inflación general repuntó hasta el 3.7% (3.2% anterior, 3.6% esperado) mientras que la subyacente sigue moderándose y está en el 4.3% (4.7% anterior, 4.3% esperado). El riesgo de subidas de tipos adicionales estaría más presente en EE.UU que en Europa, y dependerá mucho de que sigamos viendo un crecimiento sostenido y de la evolución de un precio del petróleo que continúa marcando nuevos máximos anuales. No todo el pescado está vendido, y comienzan a preocupar desde el punto de vista de la inflación las subidas de salarios que van llegando fruto de las presiones sindicales como en el caso de Países Bajos o las de los trabajadores del sector automovilístico en EE. UU.
El mercado no termina de comprar el mensaje de los bancos centrales, y esta semana hemos tenido nuevas caídas en el mundo renta fija con repuntes adicionales en las yields cuando estas deberían empezar a moderarse a medida que se elimina el riesgo de nuevas subidas de tipos. El 2 años americano repunta 5 puntos básicos y supera el nivel del 5% mientras que el 10 años lo hace en otros 7 hasta el 4.34%, nuevo máximo anual. En Europa lo mismo, el bono alemán a 2 años se tensiona hasta el 3.2% (+15 pb) y el 10 años hasta el 2.67% (+7 pb).
Si de verdad vamos hacia un escenario de desaceleración económica y los tipos han hecho pico, los niveles actuales de los bonos nos deberían hacer ganar alrededor de un 7%-8% acumulado en los próximos dos años con un riesgo a la baja muy limitado. No se perdería dinero si no se registra un cataclismo y vemos los tipos más de 300 puntos básicos por encima de donde están ahora.
Es el mejor entorno en mucho tiempo para el inversor conservador.
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