💬Pensando en Alto #130: El ganador se lo lleva todo
La newsletter con el contenido más destacado de la semana en los mercados financieros.
📈Mercados
Arrancamos el mes con subidas en el sector tecnológico mientras el resto de sectores continúa sufriendo la volatilidad del mercado
El S&P 500 corta la racha de cuatro semanas consecutivas de caídas
Las ganancias siguen concentradas en empresas como Nvidia (+5.2%), Meta (+5.1%), Tesla (+4.1%) o Google (+5.2%)
La economía americana creó 336.000 nóminas no agrícolas (NFP) en septiembre (170.000 esperados, 227.000 anterior) señalando la fortaleza del mercado laboral. La tasa de desempleo se sitúa en el 3.8% (3.8% anterior, 3.7% esperado) y el salario por hora subió un 4.2% interanual (4.3% esperado, 4.3% anterior)
Otra semana negra en renta fija, con un repunte de 22 puntos básicos en el bono a diez años americano, ya en el 4.8%.
Fuerte corrección en las materias primas, con el petróleo West Texas cayendo un 8.8% y el Brent un 11.4%, lo que ha pesado en las compañías del sector
El dato de inflación americana (jueves) marcará la semana. Se espera que la tasa caiga hasta el 3.6% (3.7% anterior) , con la subyacente en el 4.1% (4.3% anterior). También estaremos pendientes del inicio de la temporada de resultados, con los datos del sector bancario el viernes (JP Morgan, Citi, Wells Fargo) y otros como Blackrock (viernes) o Pepsi (martes)
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El ganador se lo lleva todo
Uno de los argumentos que más se escuchaban a la hora de valorar compañías tecnológicas y nuevos modelos de negocio surgidos en los últimos años era el de que muchos de ellos estaban enfrascados en una pelea por sobrevivir la mayor cantidad de tiempo a base de ganar clientes, generando ventas y sin pensar en la rentabilidad del negocio. La competencia era muy fiera y se hacía a base de subsidios o descuentos a los clientes de este tipo de negocios.
Si lo piensas, este tipo de empresas estaba financiando que viviéramos como ricos popularizando el pedir Ubers o Cabifys a precios de risa, pidiendo Glovo y similares con frecuencia, sustituir los hoteles por Airbnbs o incluso que te trajesen la compra a casa. Detrás de esto, los bolsillos de los fondos de venture capital que veían oportunidad de hacerse con los distintos sectores. Muchos de estos modelos de negocio son de winner takes all, el ganador se lo lleva todo, no funcionan igual si hay mucha competencia. Después de un tiempo y eliminada la competencia, deberías ser capaz de subir los precios y ponerte a pensar en la rentabilidad.
Así funcionaban las cosas en el mundo feliz de los tipos al 0%. El apetito inversor por este tipo de empresas era muy alto, resultaba sencillo levantar nuevos fondos para respaldar más empresas.
Haciendo algo de memoria, nos damos cuenta de que en los últimos tiempos han dejado de llegar tantas notificaciones con descuentos en las plataformas y aparecen menos competidores a pelear en los mismos sectores. Las cosas se han puesto serias y ya no se está para perder dinero y se nos complica levantar más mientras esperamos a poder darle salida a las inversiones que hemos hecho estos años.
Se podría ver este nuevo entorno como una oportunidad para los que ya están. Quizá una de sus principales ventajas competitivas es que es prácticamente imposible replicar lo que han construido sin volver al entorno de tipos de interés de la última década y sin el entorno regulatorio que se encontraron. ¿Montar Uber o Airbnb ahora mismo y desde cero? Esa ventaja competitiva no es para nada despreciable. ¿Miles de millones en pérdidas operativas durante años? Difícil que vuelva a ocurrir.
📰Noticias
Según Walmart, el medicamento de moda para para perder peso está provocando una caída en las ventas de comida. Leer aquí
Santander estaría negociando la compra de Metro Bank en Reino Unido, entidad en dificultades que han provocado un desplome de sus acciones esta semana. Leer aquí
Ben Carlson da una nota positiva sobre la economía americana. Leer aquí
📻Podcasts y entrevistas:
Masters in Business entrevista a Michael Lewis tras la publicación de su último libro “Going Infinite: The Rise and Fall of a New Tycoon” que cuenta la historia del fundador de FTX Sam Bankman-Fried.
Bloomberg Wealth con Howard Marks, el cofundador y co-ceo de Oaktree Capital habla sobre su perspectiva de los tipos de interés y la labor de la FED.
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