💬Pensando en Alto #133: Pesimismo empresarial
La newsletter con el contenido más destacado de la semana en los mercados financieros
📈Mercados
Nueva semana de caídas en los principales índices bursátiles a nivel mundial, que acumulan ya cesiones del entorno del 4% en el último mes tanto en EE. UU. como en Europa
Los índices chinos son de los pocos que consiguen anotarse subidas esta semana, siendo de alrededor del 1.5%
Sólo el sector de utilities cierra en positivo (+1.2%), siendo el único además que cae menos de un 1% en octubre mientras que los peores son energía (-6.2%) y comunicaciones (-5.1%). En este último sector se incluyen Alphabet (-9.9%) y Meta (-3.9%) después de decepcionar con sus resultados y previsiones para el próximo trimestre
El BCE mantuvo los tipos de interés en el 4.5% después de diez subidas consecutivas aunque reitera que se mantendrán en niveles altos el tiempo que sea necesario
La economía americana creció un 4.9% en el tercer trimestre, por encima del 4.3% esperado
Cierto respiro en los bonos, con el 10 años americano retrocediendo hasta el 4.85% y el 2 años estable alrededor del 5%
Fuerte rebote de las crypto, con Bitcoin subiendo un 14% por el 9% de Ethereum
El oro es otro de los activos destacados de la semana, con un nuevo repunte del 1.1% (+8%) en el mes
La semana estará marcada por la reunión de la Reserva Federal (miércoles), el dato de empleo americano de octubre (viernes), los datos de ISM de manufacturas (miércoles) y servicios (viernes) y el dato de IPC en la eurozona (martes)
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Pesimismo empresarial
Una de las historias de la semana ha sido la reacción a la publicación de resultados de las grandes tecnológicas. Casi un 40% del S&P 500 presentaba números estos días, e incluía a pesos pesados como Alphabet, Meta, Microsoft o Amazon.
A simple vista, los números no han sido para nada malos. Se han superado las expectativas que tenía el consenso de analistas y, sin embargo, el precio de las acciones no se ha movido de la manera que cabría esperar. Alphabet cayó un 9.5% en un sólo día para terminar la semana cayendo un 9.9%. y Meta cerca de un 4%. La clave ha sido el guidance, las previsiones que dan los directivos para los próximos trimestres, que no está siendo especialmente bueno así como el tono de los mensajes y las previsiones sobre la economía en general. De hecho, el porcentaje de compañías dando guidance negativo no ha sido tan alto en los últimos cinco años.
Tampoco es de extrañar que las empresas sean prudentes, a la vista de los riesgos geopolíticos que tenemos encima de la mesa y el retraso en el impacto de las subidas de tipos sobre la economía. Eso sí, esto sucede mientras seguimos sorprendiéndonos de la fortaleza con la que se comporta la economía americana. Si las cosas siguen así, lo normal sería que estas caídas sean oportunidad de compra de cara a 2024.
El PER forward del S&P 500 ha corregido hasta 17.1x, con el índice cayendo un 3.5% en el mes y las estimaciones de beneficio de los próximos doce meses mejorando un 0.4%. La bolsa está más barata que en el promedio de los últimos 5 (18.7x) y 10 años (17.5x). No es un regalo pero sin duda niveles bastante más atractivos que los 20x a los que nos encontrábamos hace pocas semanas.
💰Resultados empresariales
Meta: la compañía mostro uno de los mejores resultados de su historia con unos ingresos de $34.1B y un BPA de $4.39 contra los $1.64 estimados. Generaron un FCF de $13B y guiaron unos gastos operativos y de capital un 5% por debajo de las estimaciones. Al mercado no le gustó que el próximo año las perdidas en Reality Labs continuen aumentando.
La acción cayó un 4% en la semana y acumula una subida del 138% en el año.
Alphabet: la matriz de Google presentó unos ingresos de $64.05B contra los $63.04B estimados y un BPA de $1.55 contra los $1.45 estimados. El lado negativo lo puso el segmento de Google Cloud que a diferencia de sus competidores (AWS y Azure) tiene unos margenes operativos del 3%, margenes que cortaron una mejora de varios trimestres en ellos, y que caen del 5% al 3%. Mientras que los de AWS o Azure son del 30%.
La acción cayó un 9.5% en la semana y acumula una subida del 37% en el año.
Amazon: el gigante del ecommerce y el cloud presentó unas ventas de $143B contra las $141.5B estimadas y un BPA de $0.94 contra $0.81 estimados. Las ventas de AWS (Cloud) fueron de $23B con un margen operativo del 30%. El margen operativo del grupo fue del 8%. Esperan que en el 4T lleguen a unas ventas entre $160-167B.
La acción subió un 2.6% en la semana y acumula una subida del 48% en el año.
Microsoft: la compañía presento unos ingresos de $56.52B batiendo por $2B las estimaciones y un BPA de $2.99 contra los $2.65 estimados. El margen bruto fue del 71% (+2pb YoY) y el margen operativo del 48% (+5pb YoY).
La acción subió un 1.3% en la semana y acumula una subida del 38% en el año.
La semana comienza con los resultados de McDonalds, HSBC, XPO, AMD,BP, Paypal, Qualcomm, Etsy o Airbnb y el jueves tendremos el plato fuerte con Apple, Starbucks, Block, Palantir y Shopify.
📰Noticias
Vodafone España esta en venta y parece que la principal interesada es Zegona. La empresa estaria valorada en 5.000 millones de Euros. Leer aquí
Stellantis llega a un acuerdo con el sindicato UAW para poner fin a la huelga automovilistica en EEUU. Leer aquí
Bill Ackman cerro su apuesta corta sobre el bono americano a 30 años, logrando más de $200M con esta cobertura y lo anunció via X. Según Ackman: “La economía se está desacelerando más rápido de lo que sugieren los datos recientes”. Leer aquí (inglés)
Research de Michael J. Mauboussin y Dan Callahan sobre el retorno a los accionistas y como esta ligado a los fundamentales. Leer aquí
📻Podcasts y entrevistas:
Así Empecé entrevista a Álvaro de Remedios fundador de Arcano Partners una de las boutiques de Banca de Inversión y gestión de activos más reconocidas del país. Álvaro nos cuenta cómo empezó Arcano desde cero, los momentos difíciles y muchos grandes consejos para la vida profesional y personal.
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